Claro que como hay que vestir al santo, mientras las dem\u00e1s mantuvieron el m\u00e1ximo rating, S&P recort\u00f3 la calificaci\u00f3n de EE.UU. Esta solitaria revisi\u00f3n a la baja carec\u00eda de otros efectos que los meramente testimoniales.<\/span><\/font><\/font><\/font><\/p>\nDe manera parecida, la hegemon\u00eda sobre el petr\u00f3leo hace que los precios se asienten en d\u00f3lares, ya que ning\u00fan pa\u00eds puede comprar petrol\u00e9o sin d\u00f3lares, circunstancia por la que hasta dos tercios de las reservas oficiales de cambio extranjero de los bancos centrales nacionales est\u00e1n nominadas en d\u00f3lares. Actuando como moneda reserva en el mercado del petr\u00f3leo y en buena parte del comercio mundial, el sistema d\u00f3lar mantiene la demanda de la divisa \u201cartificialmente alta\u201d. Esto posibilita su impresi\u00f3n al precio de nada. Y una deuda neta cada vez mayor. Cuando a finales del a\u00f1o 2000 Irak cambi\u00f3 el valor de cambio del petr\u00f3leo al euro, el pa\u00eds fue invadido.<\/font><\/font><\/font><\/span><\/p>\nPero en una econom\u00eda globalizada el efecto boomerang <\/i>es ineludible. Y mientras no se logre la desaparici\u00f3n total del euro, su debilidad contribuye a incrementar los desequilibrios comerciales de EE.UU. en beneficio de pa\u00edses con fuerte presencia exportadora. Paradigma que conducir\u00eda precisamente a una situaci\u00f3n cuyos efectos se pretenden evitar. <\/font><\/font><\/font><\/span><\/p>\nA\u00fan teniendo car\u00e1cter subsidiario respecto de lo ya escrito, abordar\u00e9 algunas peculiaridades propias de nuestra pen\u00ednsula, tierra donde se juntan todas las b\u00farbujas. La tect\u00f3nica de placas (bajeza pol\u00edtica y pravedad econ\u00f3mica) explica nuestra deriva continental. Falta la liberaci\u00f3n de energ\u00eda. Con ese prop\u00f3sito intentar\u00e9, con todos los miramientos debidos, sacudir algunos postizos.<\/font><\/font><\/font><\/span><\/p>\n\u00a0<\/font><\/span><\/p>\nLas expectativas de blanquear el dinero fiscalmente opaco, especialmente a partir de la implantaci\u00f3n del euro como moneda oficial, desgravaciones fiscales ad hoc<\/i>, una desregulaci\u00f3n sin precedentes del mercado hipotecario, permitiendo constituir hipotecas hasta a 50 a\u00f1os, las medidas liberalizadoras aprobadas por el Gobierno en el mes de Julio del 2000, a ra\u00edz de la presi\u00f3n ejercida por Comunidades Aut\u00f3nomas y promotores, y la dependencia del suelo como generador de recursos, llevaron a una declaraci\u00f3n masiva de suelo urbanizable, alterando a su vez la composici\u00f3n org\u00e1nica del coste de la vivienda. Seg\u00fan el departamento de estudios del BBVA, el boom inmobiliario provoc\u00f3 que el precio de la vivienda aumentara un 288%, siendo el 241,92% responsabilidad del suelo. As\u00ed, la actividad hipotecaria cobr\u00f3 cada vez m\u00e1s importancia dentro del sistema financiero; de hecho, la financiaci\u00f3n a las empresas promotoras y contructoras se increment\u00f3 en tasas nunca vistas. En el a\u00f1o 2000 lo hizo a una tasa media del 28,2%. El incremento del precio de estos activos (v\u00e9ase gr\u00e1fico) canalizaba buena parte de la inversi\u00f3n especulativa, originaba un aumento de la deuda de las familias en relaci\u00f3n con sus ingresos, y desencadenaba un c\u00edrculo vicioso que alimentaba a su vez nuevas alzas en los precios, mayor expansi\u00f3n del cr\u00e9dito y una asignaci\u00f3n cada vez menos eficiente de fondos. De esta manera, el saldo vivo de cr\u00e9dito hipotecario en relaci\u00f3n al PIB alcanz\u00f3 el 39% el a\u00f1o 2000.<\/font><\/font><\/font><\/span><\/p>\n<\/span><\/p>\nLa captaci\u00f3n de recursos mediante instrumentos propios del mercado hipotecario no se hizo esperar. Los bonos de titulizaci\u00f3n hipotecaria y las emisiones de c\u00e9dulas crec\u00edan a ritmos de dos d\u00edgitos. Proceder que, unido a tasaciones elaboradas por entidades dependientes del propio prestamista, coberturas de riesgo amparadas por aseguradoras participadas por \u00e9l, y una dependencia del exterior cada vez mayor para obtener la liquidez necesaria, elevaban exponencialmente el riesgo. Por no hablar de posibles correcciones a la baja en el valor de los activos, o de un eventual incremento de la tasa de inter\u00e9s.<\/font><\/font><\/font><\/span><\/p>\nLos altos precios inmobiliarios afectaron al consumo \u201cefecto riqueza\u201d, y al endeudamiento, incrementando ambos a la par que disminu\u00eda la capacidad de pago. En 1998 se necesitaba el salario de 5 a\u00f1os para adquirir una vivienda de tama\u00f1o medio, y en el 2007, hab\u00eda que destinar el salario de 12 a\u00f1os. <\/font><\/font><\/font><\/span><\/p>\nHoy, es un secreto a voces que muchas entidades financieras est\u00e1n quebradas. Las pruebas de resistencia (stress test)<\/i> publicadas el pasado mes de julio carecen ya de credibilidad. Dexia (rescatada en el 2008 por los gobiernos e Francia, B\u00e9lgica y Luxemburgo), aparec\u00eda como una de las mejores de Europa con un core capital<\/i> del 10,4% en el escenario adverso frente al 5% necesario para superar esta prueba. Hoy, la posibilidad de una quita de la deuda griega ha puesto a Dexia al borde del colapso; de hecho, Francia y B\u00e9lgica anuncian un nuevo rescate. En Espa\u00f1a, la intervenci\u00f3n en CAM y la nacionalizaci\u00f3n la pasada semana de Unnim, CatalunyaCaixa y NovaCaixaGalicia se han revelado el papel de tornasol de las pruebas de tensi\u00f3n. Estas <\/b>tres cajas alardearon de sus buenos resultados en los \u201cstress test\u201d<\/i><\/span>: las dos primeras, porque con la provisi\u00f3n gen\u00e9rica (el colch\u00f3n que ten\u00edan que dotar todas las entidades en los buenos tiempos) alcanzaban el citado 5% de capital, y la tercera, porque incluso aprobaba las pruebas con un 5,3%. Es decir, hubo una valoraci\u00f3n irreal de sus activos t\u00f3xicos. Y eso que en la primera mitad del a\u00f1o en curso las entidades financieras hab\u00edan catalogado como de dudoso cobro 70.428 millones de euros concedidos a empresas vinculadas al ladrillo, que en conjunto ten\u00edan pr\u00e9stamos por importe de 413.914 millones. El deterioro es mucho mayor, pero se difiere. Las entidades, presas de su propia valoraci\u00f3n de activos, no pueden rebajar los precios m\u00e1s all\u00e1 del 20% o del 30% (cobertura exigida a los activos adjudicados y recibidos en pago de deuda, seg\u00fan se mantenga el activo en el balance 1 \u00f3 2 a\u00f1os) para dar salida a su parque inmobiliario, porque cuanto mayor sea diferencia entre el precio de venta de un inmueble y su valor en libros, mayor ser\u00eda la p\u00e9rdida computable en la cuenta de resultados. Aunque el problema no acaba ah\u00ed, porque a diferencia de otros pa\u00edses, en Espa\u00f1a, el potencial quebranto no reside en las hipotecas subprime<\/i>, sino en el promotor subprime<\/i>. En julio del 2010 la ratio de dudosos asociada a actividades de construcci\u00f3n y promoci\u00f3n inmobiliaria era del 10,9%; un a\u00f1o despu\u00e9s, ascend\u00eda al 17,7%, la cifra m\u00e1s elevada de la historia, seg\u00fan datos del Banco de Espa\u00f1a.<\/font><\/font><\/font><\/span><\/p>\nEl R.D. 9\/2009, de 26 de junio, sobre restructuraci\u00f3n bancaria y reforzamiento de los recursos propios de las entidades de cr\u00e9dito se ha revelado tan insuficiente como los stress test<\/i>. Y como el modelo societario de las cajas de ahorros no posibilita mas generaci\u00f3n de capital que la que proviene de capitalizar los beneficios, en las actuales condiciones, proponer abrir la espita del cr\u00e9dito es un aut\u00e9ntico dislate, m\u00e1xime cuando todos los indicadores del consumo privado, desde las matr\u00edculaciones de veh\u00edculos al \u00edndice general de comercio minorista muestran signos negativos. Claro que en un pa\u00eds donde hasta las titulaciones se obtienen mediante cr\u00e9ditos, todo es posible.<\/font><\/font><\/font><\/span><\/p>\n\u00a0<\/span>De 1996 a 2004, etapa de mayor auge econ\u00f3mico seg\u00fan los cronistas oficiales, el llamado \u201cmilagro Aznar\u201d, consisti\u00f3 en lo siguiente:<\/font><\/font><\/font><\/span><\/p>\n\u00b7<\/font>\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span><\/span><\/span>Espa\u00f1a fu\u00e9 el pa\u00eds de la UE que m\u00e1s dinero recibi\u00f3 del Fondo de Cohesi\u00f3n, y tras Francia, de la PAC.<\/font><\/font><\/span><\/font><\/p>\n\u00b7<\/font>\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span><\/span><\/span>Los beneficios empresariales crecieron por encima del 30% y los salarios por debajo del 3%.<\/font><\/font><\/span><\/font><\/p>\n\u00b7<\/font>\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span><\/span><\/span>Se redistribuy\u00f3 la carga fiscal, reduci\u00e9ndose un 6% para las rentas m\u00e1s altas.<\/font><\/font><\/span><\/font><\/p>\n\u00b7<\/font>\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span><\/span><\/span>El poder adquisitivo de los salarios se redujo un 4%, siendo Espa\u00f1a el \u00fanico pa\u00eds de la UE donde se produjo un retroceso de ese tipo.<\/font><\/font><\/span><\/font><\/p>\n\u00b7<\/font>\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span><\/span><\/span>Los contratos temporales aumentaron hasta alcanzar 1 de cada 3 puestos de trabajo, cifra un 250% superior a la media europea.<\/font><\/font><\/span><\/font><\/p>\n\u00b7<\/font>\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span><\/span><\/span>Se privatizan las empresas p\u00fablicas m\u00e1s rentables (preferencia por la liquidez en detrimento de la solvencia, esto es, de la capacidad para generar ingresos recurrentes en el futuro). Por ese concepto, el Estado ingres\u00f3 m\u00e1s de 5 billones de pesetas.<\/font><\/font><\/span><\/font><\/p>\nPara poner remedio a la crisis sin abordar sus causas reales, se vienen abriendo paso dos teor\u00edas ciertamente pintorescas:<\/font><\/font><\/font><\/span><\/p>\n-La doctrina del man\u00e1: Ahorro, s\u00ed; austeridad, s\u00ed; ayudas y gasto social, tambi\u00e9n.<\/font><\/font><\/font><\/span><\/p>\n-La doctrina liberal: Acometer una profunda reforma laboral para dar cari\u00f1o al mercado, Dios laico de nuestros d\u00edas.<\/font><\/font><\/font><\/span><\/p>\nSin exhumar el mito descartado por Keynes: la armon\u00eda entre los intereses privados y p\u00fablicos, a la vista de los siguientes datos, propongo una tercera v\u00eda: UNA DISTRIBUCI\u00d3N RAZONABLE DE LA RENTA DISPONIBLE.<\/font><\/font><\/font><\/span><\/p>\n\u00a0<\/font><\/span><\/b><\/p>\n\u00a0<\/font><\/span><\/b><\/p>\n\u00a0<\/font><\/span><\/b><\/p>\n\u00a0<\/font><\/span><\/b><\/p>\n\u00a0<\/font><\/span><\/b><\/p>\n